Focus: come US Steel è diventata un obiettivo di acquisizione

[1/2]Altiforni inattivi presso la Granite City Works della US Steel Corp a Granite City, Illinois, Stati Uniti, il 5 luglio 2017. REUTERS/David Lawder/File Photo Acquisisci i diritti di licenza

NEW YORK, 17 agosto (Reuters) - US Steel Corp (XN) ha attirato l'interesse per l'acquisizione dopo che le sfide a breve termine, tra cui l'ammodernamento dei forni e la potenziale chiusura della produzione automobilistica, hanno pesato sulla sua valutazione, secondo fonti vicine alle decisioni dei suoi pretendenti.

L'azienda con sede a Pittsburgh, che ha un valore di mercato di 6,8 miliardi di dollari, sta esplorando le sue opzioni tra le offerte di acquisizione di altri attori del settore, tra cui Cleveland-Cliffs Inc (CLF.N) ed Esmark Inc. Mercoledì Reuters ha riferito che ArcelorMittal SA (MT .LU) stava anche studiando una potenziale offerta.

Prima della divulgazione dell'interesse per l'acquisizione il 13 agosto, le azioni di US Steel erano sottovalutate rispetto a molte delle sue principali società concorrenti. Il valore di mercato della società, compreso il debito netto, era equivalente a 3,6 volte gli utili previsti per 12 mesi prima di interessi, tasse, svalutazioni e ammortamenti (EBITDA), rispetto a 5 volte per Cleveland Cliffs.

Altri due rivali statunitensi, Nucor Corp (NUE.N) e Steel Dynamics Inc (STLD.O), commerciano rispettivamente a 6,9 volte e 5,8 volte, secondo i dati Refinitiv.

Questo sconto, combinato con il desiderio di aumentare la quota di mercato e realizzare sinergie di costo, ha spinto Cleveland-Cliffs ad avvicinare US Steel con un'offerta il mese scorso, e Esmark a seguire l'esempio, hanno detto le fonti. Secondo gli analisti di RBC Capital Markets, le offerte di queste due società valorizzano entrambe l’acciaio statunitense a 6,2 volte l’EBITDA del 2024.

Parte dello sconto sulla valutazione è probabilmente temporaneo e in parte il risultato delle attuali spese in conto capitale di US Steel, hanno affermato le fonti e gli analisti che coprono la società.

US Steel ha dichiarato che spenderà circa 2,5 miliardi di dollari nel 2023 – più o meno la stessa cifra registrata negli utili netti nel 2022 – per le sue attrezzature, inclusa la sostituzione di alcuni dei suoi vecchi altiforni con forni elettrici ad arco (EAF).

A differenza degli altiforni, gli EAF non devono funzionare a velocità costante, consentendo loro di adattarsi alle fluttuazioni della domanda di acciaio. Gli EAF rilasciano inoltre molta meno anidride carbonica rispetto agli altiforni, riducendo le emissioni che contribuiscono al riscaldamento del clima.

Anche se si prevede che l’investimento in attrezzature ripagherà a lungo termine, ha limitato la quantità di capitale che US Steel può restituire agli azionisti nel breve termine, che è stata un’altra priorità dell’azienda. La società ha completato riacquisti di azioni proprie per 1,2 miliardi di dollari negli ultimi due anni.

Su US Steel pesano anche le preoccupazioni per potenziali scioperi nel settore automobilistico, un cliente importante. Questa settimana il presidente degli Stati Uniti Joe Biden ha invitato i lavoratori sindacali dell'auto e le tre grandi case automobilistiche di Detroit a scongiurare gli scioperi con un nuovo accordo, prima che i loro contratti scadano il mese prossimo.

Secondo il rapporto annuale della società, il settore automobilistico e dei trasporti ha rappresentato quasi un quarto delle spedizioni di acciaio dagli stabilimenti nordamericani di US Steel nel 2022. Cleveland-Cliffs ha un'esposizione simile.

"Gli scioperi dell'industria automobilistica statunitense avrebbero un impatto maggiore su Cliffs e US Steel, in quanto operatori di altiforni, che sugli operatori EAF, quindi questa potrebbe essere stata proprio l'occasione per Cliffs di lanciare un'offerta per US Steel", hanno scritto gli analisti di Jefferies in una nota del 14 agosto. .

C'è, tuttavia, un lato positivo in US Steel che Cleveland-Cliffs e altri pretendenti hanno individuato, secondo le fonti.

L’azienda fornisce acciaio per infrastrutture di energia rinnovabile, come le turbine eoliche, e quindi trarrà beneficio dall’Inflation Reduction Act (IRA), che prevede crediti d’imposta e altri incentivi per tali progetti, e prevede anche disposizioni di “acquisto americano”. Il CEO di US Steel, David Burritt, ha elogiato l'IRA come un grande vantaggio, definendolo il "Manufacturing Renaissance Act".

L’azienda prevede inoltre che il suo investimento nella produzione di acciaio elettrico, utilizzato in applicazioni quali motori di veicoli elettrici e trasformatori di potenza, darà i suoi frutti. Si prevede un tasso di crescita annuo composto del 7% solo per l’acciaio elettrico a grani non orientati e per i laminati per motori, rispetto all’1% per il mercato più ampio della lamiera di acciaio.